中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng) 標(biāo)準(zhǔn)19英寸ZXDU68 B201是5U高/19英寸寬,、-48V嵌入式直流電源系統(tǒng),，具有單路交流輸入，8路直流輸出,，4路交流輸出和系統(tǒng)***等特點,。
系統(tǒng)配置為四臺ZXD2400（V4.3）或者ZXD3000（V5.1）整流器,，支持高效、普效整流器混合使用,，系統(tǒng)**輸出電流為200A,。
　ZXDU68 B201是大容量，***,，小體積的嵌入式直流電源系統(tǒng),，高度為5U，采用高效整流模塊,，**容量200A,。
 　中興ZXDU68 B201特點　　高效整流器　　適用于85VAC～295VAC的電壓范圍　　兼容ZXD3000和ZXD2000兩種整流器　　支持Web遠程訪問，可以計算機遠程管理　　支持使用U盤批量設(shè)置參數(shù),、拷貝歷史數(shù)據(jù)　　整流器QUY快捷鍵,，方便快速查詢和故障定位　　提供干節(jié)點、RJ45,、RS232,、RS485、USB接口,，滿足Telnet,、HTTP、FTP,、SNMP組網(wǎng)需求3,、中興ZXDU68 B201嵌入式48V開關(guān)電源規(guī)格參數(shù)：產(chǎn)品版本號：ZXDU68 B201整流器：普效模塊ZXD2400（V4.3）或者高效模塊ZXD3000（V5.1）,，配置4個監(jiān)控單元：B121-CSU交流配電輸入制式：雙路單相交流輸入,，手動切換（具備機械互鎖功能）輸入電壓范圍：80 V to 300 V輸入頻率范圍：45 Hz ~66 Hz輸入電流：72A輸入功率因數(shù)：≥0.998 (滿載)交流防雷：C級（標(biāo)配）或者B級（可選配）交流備用輸出：2路10A/1P+2路6A/1P直流配電輸出電壓：-53.5VDC（-42VDC~-58VDC可調(diào)）輸出功率：200A系統(tǒng)效率：≥94.5%（高效普效模塊混合系統(tǒng)）負載接入空開：負載下電：63A×2路、32A×4路,、25A×6路,；電池下電：10A×2路電池接入空開：2路125A開關(guān)直流防雷：20kA工作環(huán)境工作溫度范圍：-40℃to +70℃(超過50℃降載，超過70℃關(guān)機)儲存溫度范圍：-40℃to +70℃相對濕度：10% to 90%（***40% to 60%）海拔降載特性：0 - 3000米: ***輸出,；3000 - 5000米: -1%輸出/100米結(jié)構(gòu)尺寸(高×寬×深)：400mm * 483mm * 360mm重量：電源插箱：39.1kg（不含整流器）,，ZXD2400（V4.3）整流器：3.8kg/個；ZXD3000（V5.1）整流器：2.5kg/個,。
MTBF：≥3.2×105 h中興ZXDU68 B201工作環(huán)境工作溫度范圍：-25℃to +55℃(***+15℃to +25℃)海拔降載特性：0 - 2000米: ***輸出,；2000 - 3000米: -1%輸出/100米尺寸(H×W×D)：交流配電單元：3U * 19英寸* 150mm；電源插箱：5U * 19英寸* 360mm重量：交流配電單元：5Kg,；電源插箱：15Kg中興ZXDU68 B201嵌入式48V開關(guān)電源中興B201標(biāo)準(zhǔn)安規(guī)：泰爾認證電磁兼容：EN61000,；DIN/EN 55022中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng)是一款高品質(zhì)、高性能的通信設(shè)備,，它采用了中興獨特的技術(shù)和創(chuàng)新設(shè)計,，具有出色的穩(wěn)定性和可靠性,。
該系統(tǒng)適用于各種通信場合，特別是在移動通信,、固定通信和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用,。
ZXDU68 B201 V4.1的*大特點是其出色的品質(zhì)。
中興作為國內(nèi)知名品牌,，在通信設(shè)備領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗和技術(shù)積累,，在生產(chǎn)制造上以高品質(zhì)為目標(biāo)，注重每個細節(jié),。
在使用ZXDU68 B201 V4.1產(chǎn)品時,，無需擔(dān)心設(shè)備出現(xiàn)故障和損壞，可以長時間平穩(wěn)運行,。
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ZXDU68 B201 V4.1的型號是中興為滿足不同用戶的需求而開發(fā)的一款產(chǎn)品,。
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*后,，該系統(tǒng)的產(chǎn)地是廣東，這個地區(qū)一直以來都是國內(nèi)****的電子設(shè)備制造中心,。
中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統(tǒng)在生產(chǎn)制造上充分利用得天獨厚的環(huán)境和技術(shù),，借助當(dāng)?shù)貙I(yè)的制造工具和設(shè)備，不斷提升產(chǎn)品的質(zhì)量,，讓用戶獲得更高的品質(zhì)和更好的使用體驗,。
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美國經(jīng)濟開啟衰退模式——美國二季度經(jīng)濟展望1貨幣超調(diào)難以避免1.1貨幣收緊效果逐漸顯現(xiàn)經(jīng)歷2022年以來持續(xù)加息的影響,，美國部分經(jīng)濟指標(biāo)回落速度正在加快,。
M2同比增速已經(jīng)降至1月的-1.73%,，與去年同期的11.74%相比已經(jīng)大幅收縮。
CPI同比增速也從去年6月*高點的9.1%回落至2月份的6%,。
2022年12月,，美國***中城市房價環(huán)比-0.93%，同比回落至4.65%,，較*高點21.29%大幅下降,。
目前美國房貸利率依然高達6.66%，根據(jù)房貸利率領(lǐng)先房價增速大約9個月的規(guī)律,，美國房價還將繼續(xù)下跌,。
美國零售和食品服務(wù)銷售額同比增速已經(jīng)下滑至2月的5.39%，處于2021年以來的*低增速,；制造業(yè)PMI指數(shù)也已經(jīng)連續(xù)兩個月跌破48%,，從2000年以來，美國制造業(yè)PMI有5次跌破并持續(xù)位于48%以下,，均發(fā)生了經(jīng)濟衰退,。
商業(yè)銀行危機爆發(fā)，流動性繼續(xù)緊張,。
隨著加息效果的逐漸顯現(xiàn),，部分銀行出現(xiàn)了流動性問題。
比如硅谷銀行,，其主要存款客戶都是科技創(chuàng)業(yè)公司,。
在一級融資市場收緊的情況下，這些公司開始取出存在硅谷銀行的存款,，而這些存款被硅谷銀行投資到持有到期的證券上,。
由于存款規(guī)模較大，證券賬面處于虧損狀態(tài),，造成恐慌和擠兌,，進而演變成區(qū)域性銀行危機,。
3月8日,，美國加息貨幣友好銀行Silvergate宣告停止運營，清算資產(chǎn),。
3月10日,，美國硅谷銀行被聯(lián)邦存款銀行保險公司（FDIC）介入接管，中止運營,。
3月12日,，Signature Bank被監(jiān)管機構(gòu)關(guān)閉。
美聯(lián)儲加息以來,，美國商業(yè)銀行證券投資普遍虧損,，目前危機還未結(jié)束,。
1.2美聯(lián)儲仍以控通脹為主美聯(lián)儲面臨兩難困境。
3月23日FOMC會議后,，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞記者會上表示：如果不解決個別銀行業(yè)的問題,，可能會威脅到銀行系統(tǒng)。
政策制定者普遍預(yù)計經(jīng)濟增長將繼續(xù)遲滯,，幾乎所有FOMC委員都認為經(jīng)濟增長存在下行風(fēng)險,。
但也表示：該行仍然強烈致力于將通脹率壓低至2%的目標(biāo)，距離達到該目標(biāo)還有很長的一段路要走,。
這反映出美聯(lián)儲對于當(dāng)前經(jīng)濟困境面臨的艱難選擇,。
實體經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的割裂越來越大。
這個艱難選擇出現(xiàn)的原因就是貨幣傳導(dǎo)不順暢,，實體經(jīng)濟部分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回落,，但如鮑威爾所言，勞動力市場仍然緊張,。
我們在《20230110美國經(jīng)濟又到了臨界點》中已經(jīng)分析過,，由于新型冠狀病毒疫情的影響，美國勞動力市場供給減少,，造成貝弗里奇曲線外移,，制造業(yè)PMI跌破48%，但失業(yè)率未出現(xiàn)回升,。
這一背離可能短期內(nèi)難以彌合,。
美聯(lián)儲仍將以控通脹為主。
在危機爆發(fā)之前的一天,，3月7日美聯(lián)儲主席鮑威爾在參議院金融委員會發(fā)表半年度貨幣政策證詞中表示“近幾個月來通貨膨脹有所緩和,，但要使通貨膨脹率降至2%的過程任重道遠，可能會很坎坷,。
正如我所提到的,，*新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)強于預(yù)期，這表明*終利率水平可能高于先前預(yù)期,。
如果所有數(shù)據(jù)表明有必要加快緊縮,，我們將準(zhǔn)備加快加息步伐。
恢復(fù)價格穩(wěn)定可能需要我們在一段時間內(nèi)保持貨幣政策的限制性立場,。
”這表明了美聯(lián)儲控通脹的立場,。
如果為了防止金融危機出現(xiàn)而量化寬松，通脹或?qū)⒍纹痫w,。
貨幣收緊的效果已經(jīng)顯現(xiàn),，但還不足以讓通脹自然回落。
如果貨幣政策在經(jīng)濟衰退之前轉(zhuǎn)松，那么滯脹形勢延續(xù),，美國CPI同比在下半年可能會反彈,，或?qū)⒃诿髂陝?chuàng)新高。
1.3 衰退或?qū)㈤_啟降息周期經(jīng)濟衰退或是兩害相權(quán)取其輕的政策選擇,。
如果勞動力市場遲遲無法進入收縮階段,，那么通脹一直存在二次起飛的可能。
而美聯(lián)儲持續(xù)控通脹而加息,，必然會造成經(jīng)濟進入深度衰退,。
再由于美國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，這就造成經(jīng)濟發(fā)生衰退時,，可能已經(jīng)是危機狀態(tài),，貨幣政策也將很快從加息周期進入降息周期。
目前市場已經(jīng)開始預(yù)期今年6月份開啟降息周期,。
而在3月初市場預(yù)期的加息路徑仍然是持續(xù)加息,，甚至有預(yù)期認為終點利率會達到6%。
我們早在《20221124美國經(jīng)濟或?qū)⑸疃人ネ恕返哪甓日雇?，就認為“一旦出現(xiàn)經(jīng)濟深度衰退,，美聯(lián)儲可能迅速轉(zhuǎn)為降息。
我們預(yù)計,，美聯(lián)儲將加息至 2023 年 3 月,，5 月份開始轉(zhuǎn)入降息”。
美國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生銀行危機,，降息預(yù)期也如我們預(yù)測提前到來,。
但因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的割裂，我們認為降息時點可能在5月或6月,。
如果當(dāng)前銀行快速演化并推動需求深度萎縮,，下一個議息會議也即是5月就可能降息，否則降息時點可能在6月,。
2財政政策被動緊縮2.1疫情兩年財政透支過度2020-2021年,，美國經(jīng)歷疫情沖擊，為刺激經(jīng)濟財政赤字大幅提升,。
2021年,，因發(fā)放現(xiàn)金補貼等政策，財政赤字依然高達2.78萬億,，財政赤字占當(dāng)年GDP的14.87%,，達到創(chuàng)歷史新高的3.13萬億美元,，遠超2009年金融危機后的1.41萬億,。
2022年財政赤字縮減至1.38萬億，但從歷史來看還是過高,。
2020-2022年三年的美國財政赤字甚至超過了2011-2019年九年之和,。
美國財政透支過度,，政府面臨嚴(yán)重的債務(wù)壓力。
美聯(lián)儲加息后,，美國政府財政利息支出大幅增長,。
2021年，美國政府利息凈額3523億美元,，占財政收入的8.7%,。
而2022年美聯(lián)儲加息后，政府利息凈額創(chuàng)歷史新高,，暴漲至4751億美元,，增長了34.9%，占財政收入的9.7%,，利息負擔(dān)迅速加重,。
目前，美聯(lián)儲加息仍在繼續(xù),，政府利息支出仍將增加,。
2023年美國經(jīng)濟衰退可能導(dǎo)致財政收入減少。
一增一減,，美國財政部面臨赤字壓力,，只能依靠發(fā)行國債，但國債也已觸及上限,。
美國國債已經(jīng)觸及法定上限,，在重新提高政府債務(wù)上限前無法發(fā)行國債。
目前美國債務(wù)上限是2021年12月制定的31.4萬億美元,。
2023年1月17日,，美國國債總額突破債務(wù)上限。
1月19日,，美國財政部開始采取特別措施,，從當(dāng)日起暫停債務(wù)發(fā)行，直到6月5日,，并且美國財政部將使用兩個政府運營的退休基金作為財政資源,，以防止國債違約。
3月10日,，美國財長耶倫敦促國會盡快提高政府債務(wù)上限,，否則聯(lián)邦政府將面臨停擺風(fēng)險。
1997年-2021年,，美國聯(lián)邦政府債務(wù)上限已經(jīng)被提高22次,。
我們認為，美國應(yīng)該會提高債務(wù)上限，在國會通過前,，直到三季度美國財政都將捉襟見肘,。
2.2拜登2024年財政預(yù)算案3月9日，美國拜登政府公布了2024財年財政預(yù)算案,，預(yù)計國會兩黨將展開激烈爭辯,。
拜登政府對2024財年提出了6.88萬億美元的預(yù)算總額，較2023財年的6.37萬億增長了8%（5100億美元）,。
2024財年預(yù)算收入5.04萬億美元,，較2023年財年4.80萬億增加了5%（2400億美元）。
這意味著,，美國仍有2700億美元的預(yù)算赤字,。
拜登預(yù)算案的核心就是上調(diào)高收入群體和企業(yè)稅率來增加財政收入。
拜登提議為凈資產(chǎn)超過1億美元的富人設(shè)立25%的*低稅率,，提議將特朗普2017年稅改下調(diào)的公司稅率從21%回調(diào)至28%,，跨國公司海外利潤稅率從10.5%回調(diào)至21%，股票回購稅率從1%上調(diào)至4%,。
拜登還計劃把特朗普削減的*高一檔個稅稅率從37%加回至39.6%,。
預(yù)算案承諾，增稅計劃能夠在未來10年減少3萬億美元的財政赤字,。
2024年是美國大選年份,，國會兩黨關(guān)于財政預(yù)算案的爭議或?qū)?dǎo)致政府停擺。
2013年,，因為沒有對奧巴馬政府提出的平價醫(yī)療法案達成一致,，美國國會無法通過財政預(yù)算案，導(dǎo)致美國聯(lián)邦政府2013年10月1日至16日停擺16天,。
2018年,，美國國會兩院未能就美墨邊境墻撥款的短期預(yù)算方案達成一致，導(dǎo)致聯(lián)邦政府2018年12月22日至2019年1月25日停擺35天,。
2024年即將大選,，共和黨和民主黨可能就預(yù)算法案展開激烈對抗，很可能出現(xiàn)政府停擺事件,，對美國經(jīng)濟造成較大影響,。
2.3今年財政緊縮仍為主線美國地方政府長期入不敷出，疫情期間也大量舉債,，地方財政也已經(jīng)透支過度,。
1978年以來，美國地方政府就處于經(jīng)常性財政赤字,，只有2020年和2021年,，因為疫情影響聯(lián)邦政府加大轉(zhuǎn)移支付力度,，才短暫地出現(xiàn)了收大于支的情況。
2020年,，美國地方市政債券增加了903億美元,，2021年又增加了689億美元,。
可以說,，美國地方財政也在舉債經(jīng)營，美聯(lián)儲加息也會導(dǎo)致地方政府債務(wù)問題顯著,。
2020年美國****杠桿率創(chuàng)歷史新高,，目前仍在高位。
2019年Q3美國****實際杠桿率103.5%,，突破2016年Q3的103.2%創(chuàng)歷史新高,。
疫情后，美國政府無序擴張財政,，****杠桿率迅速抬升,，2020年Q4飆升至130.4%。
直到2021年,，美國經(jīng)濟復(fù)蘇,，政府杠桿率才有所回落。
2022年Q3,，美國****實際杠桿率103.5%,，依然處在高位。
一旦美國經(jīng)濟衰退,，GDP環(huán)比負增,，杠桿率或?qū)⑸仙?br>下一輪危機爆發(fā)時，美國財政政策將難以發(fā)揮效果,。
一方面當(dāng)前美國利息支出占比已經(jīng)很高,，通脹仍處于較高水平，再通過發(fā)行新債融資難以持續(xù),。
尤其是美國兩黨對于債務(wù)上限還未達成一致,，美國信用評級有下調(diào)風(fēng)險。
另一方面中美經(jīng)濟脫鉤造成美國國債的外部投資者大幅減少,，當(dāng)前新增美債的持有人主要是國內(nèi)居民和企業(yè),，而這些持有人即將因經(jīng)濟衰退而拋售美債，給財政融資帶來更大壓力,。
3經(jīng)濟衰退正在來臨3.1金融風(fēng)險引發(fā)危機美聯(lián)儲加息的效果開始顯現(xiàn),，美國銀行業(yè)遇到2008年金融危機以來的*大風(fēng)險。
3月以來,，美國三家銀行相繼倒閉,。
3月12日,，美國財政部、美聯(lián)儲,、FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明,，穩(wěn)定市場恐慌情緒。
美國第一共和銀行,，PacWest Bancorp等區(qū)域性銀行還是相繼遭遇擠兌,，股價大跌并多次觸發(fā)熔斷。
在《20230321歐美銀行業(yè)危機可能已經(jīng)開始》報告中,，我們認為“當(dāng)前可能只是危機的開始”,。
美聯(lián)儲繼續(xù)加息或?qū)?dǎo)致金融系統(tǒng)受到更大沖擊。
美國中小商業(yè)銀行現(xiàn)在面臨的風(fēng)險之一就是存款流失導(dǎo)致流動性不足,。
美聯(lián)儲持續(xù)加息,，利率上升，貨幣市場基金比銀行存款更具吸引力,。
2022年4月至2023年3月,，美國所有商業(yè)銀行的存款從18.1萬億縮減到17.6萬億，減少了5000億美元,，而同期貨幣市場基金增加了5000億美元,。
在這種存款流失的情況下，美國商業(yè)銀行要么變賣長期資產(chǎn),，要么提高存款利率來補充流動性,，但這兩種方式都會導(dǎo)致銀行面臨嚴(yán)重虧損。
從居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看,，這次流動性危機將會主要發(fā)生在金融資產(chǎn)上,。
根據(jù)美國金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)占比與經(jīng)濟衰退的關(guān)系，2000年,，美國金融資產(chǎn)占比較高,，互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機主要體現(xiàn)在股市暴跌。
隨后美國政府以刺激房地產(chǎn)的方式發(fā)展經(jīng)濟,。
到2008年,，美國房地產(chǎn)資產(chǎn)占比較高，次貸危機就發(fā)生在房地產(chǎn)資產(chǎn)上,。
之后,，居民資產(chǎn)又逐漸轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)上。
現(xiàn)在,，美國金融資產(chǎn)占比處在高位,，經(jīng)濟危機可能就會從金融領(lǐng)域開始。
3.2抵抗風(fēng)險能力較弱美國儲蓄率已經(jīng)處于歷史較低水平,。
今年1月份家庭儲蓄率為4.7%,，比去年6月的2.7%出現(xiàn)了明顯的回升,，但與過去相比都還處于較低水平。
比如和2008年走勢就很相似,，2022年6月,，美國個人儲蓄5063億美元，創(chuàng)2008年8月經(jīng)濟危機發(fā)生以來*低值,。
但分析發(fā)現(xiàn),，美國個人儲蓄增加的很大一部分原因來自轉(zhuǎn)移支付。
去年四季度美國個人儲蓄折年數(shù)較三季度增加了2838億美元,，而同期轉(zhuǎn)移支付折年數(shù)增加了3077億美元,。
也就是說,，美國儲蓄回升并不是居民自發(fā)降低了消費,，而是轉(zhuǎn)移支付增加導(dǎo)致。
美國庫存較高造成去庫壓力較大,。
自從2022年加息以來,，美國需求的不斷回落，庫存壓力逐漸增加,。
從歷史經(jīng)驗來看,，私人庫存下降的過程固定資產(chǎn)投資增速都處于下降態(tài)勢。
當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)大幅下降并轉(zhuǎn)負,，我們預(yù)計隨著今年去庫的展開,，投資增速還將繼續(xù)大幅下跌。
3.3經(jīng)濟周期進入衰退金融危機將引發(fā)經(jīng)濟危機,。
我們看到隨著消費信貸能力的減弱,，銀行撇賬率和信用利差都在上升。
2023年2月,，美國所有商業(yè)銀行不動產(chǎn)抵押貸款約5.4億萬億美元,，較2021年2月增加了16.4%。
美國FHFA房價指數(shù)自2020年5月持續(xù)上漲至2022年6月,，美國房價指數(shù)兩年之間上漲了約40%,。
隨著房價的下跌，銀行資產(chǎn)將大幅收縮,，危機就將擴大,。
這說明經(jīng)濟將呈現(xiàn)更廣泛的收縮，不僅僅是制造業(yè),，房地產(chǎn)業(yè),、其他服務(wù)業(yè)也都將開始回落。
從歷史經(jīng)驗來說,，信用利差擴大就是衰退的標(biāo)志之一,。
美國未來12個月衰退概率已經(jīng)創(chuàng)40年歷史新高,。
美國紐約聯(lián)儲根據(jù)美國債期限利差構(gòu)建了美國經(jīng)濟衰退概率模型，當(dāng)概率超過25%時,，美國*終都發(fā)生了經(jīng)濟衰退,。
2023年8月美國衰退概率達到25.15%。
2024年1月美國衰退概率更是提升到了57.13%,，不僅超過了2008年金融危機前*高41.71%和2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫危機前*高的44.77%,，創(chuàng)造了1982年9月以來歷史新高。
我們調(diào)整2023年美國經(jīng)濟增速至-1.2%,，高于年度展望的-1.5%,。
因為美國一季度的消費和財政支出都維持在高位，中國取消疫情管控有利于美國出口,，美國一季度經(jīng)濟可能強于預(yù)期,。
隨著美國經(jīng)濟二季度開始衰退，美國消費和投資或?qū)㈤_始加速下行,。
美國財政受制于國債上限二,、三季度可能較弱，四季度新財政預(yù)算案通過后政府消費投資將會回升,。
上調(diào)美國2023年經(jīng)濟增速是因為衰退推后,，可能延續(xù)到2024年，并不意味著衰退幅度減弱,。
4美國通脹或?qū)⑥D(zhuǎn)通縮4.1短期通脹韌性仍較強2017年,，美國舊金山聯(lián)儲研究員Mahedy和Shapiro按照與失業(yè)缺口（失業(yè)率-自然失業(yè)率）的關(guān)系將核心PCE分成周期性部分和非周期性部分。
如果失業(yè)缺口與該類別的通貨膨脹率之間的關(guān)系為負且在統(tǒng)計上顯著,，則被認為是周期性成分,。
則為非周期性成分。
周期性成分往往對整體經(jīng)濟狀況更為敏感,，與經(jīng)濟周期較為相關(guān),，比如家政、娛樂等大部分服務(wù)項和住房,。
非周期性部分對特定行業(yè)或事件因素更為敏感,，與經(jīng)濟周期相關(guān)性較弱，比如汽車,、服飾等大部分商品項和醫(yī)療,。
2020年現(xiàn)金補貼后，美國通脹非周期性部分先行上漲,，形成通脹的原始推力,。
2020年初，疫情重創(chuàng)美國經(jīng)濟,，失業(yè)人口飆升,，美國政府在4月和8月分別發(fā)放了人均12000美元的現(xiàn)金補貼,，并且美國國會12月通過了9000億美元的《**紓困法案》。
這是通脹的第一波推力,。
現(xiàn)金補貼直接帶動PCE中非周期性成分同比快速回升,。
美國政府為了刺激經(jīng)濟，并沒有停止補貼政策,，導(dǎo)致通脹從非周期性成分逐漸蔓延至周期性成分,。
2021年4月，周期性核心PCE同比開始加速上行,，美國經(jīng)濟進入過熱期,。
現(xiàn)在，美國通脹依然頑固,，粘性較強的原因就是周期性成分持續(xù)走高,。
2022年3月，美國核心PCE同比5.4%達到頂點,，逐漸回落,。
美國通脹整體呈現(xiàn)回落趨勢,，但下降的主要原因在于非周期性成分,，周期性成分對核心PCE同比的貢獻在持續(xù)走高，也就是通脹粘性較強的部分,。
這也就意味著只有經(jīng)濟進入衰退周期,，需求收縮，通脹粘性較強的周期性成分才可以回落,，通脹才可能平穩(wěn)落地,，否則就還有反彈風(fēng)險。
4.2根源在于勞動力市場通脹韌性較強的原因在于周期性成分,，根源在于強勁的勞動力市場,。
上文已經(jīng)提到，周期性的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是與失業(yè)率的相關(guān)性,，也就是說勞動力市場越旺盛,，失業(yè)率越低，周期性成分的通脹就越具有韌性,。
美國勞動力市場過熱局面依然持續(xù),。
2023年1月，美國失業(yè)率3.4%,，創(chuàng)50多年以來新低,。
2月份回升至3.6%，但仍是歷史低位,。
另一項反映美國勞動力市場緊繃程度的指標(biāo)——職位空缺數(shù)/失業(yè)人數(shù)——也在2022年12月反彈至1.92,。
這意味著失業(yè)人口對應(yīng)1.92個空缺職位,，創(chuàng)除去2022年以外的歷史*高。
近三個月,，美國失業(yè)人數(shù)減少,，職位空缺數(shù)增多，美國勞動力市場非但沒有冷卻,，反而仍在升溫,。
緊繃的勞動力市場支撐美國人均可支配收入增速持續(xù)回升。
2023年2月,，美國平均時薪4.6%,，前值4.4%，工資增速出現(xiàn)反彈,。
由于就業(yè)人數(shù)增長,，人均可支配收入同比增速2022年7月的1.2%持續(xù)回升至2023年1月的7.9%。
1月份人均可支配收入環(huán)比增速高達1.98%,，是2021年4月以來*高,。
工資薪金、政府社會福利和財產(chǎn)性收入占美國個人收入比重的前三位,，1月份同比增速都大幅上升,，導(dǎo)致人均可支配收入增速環(huán)比高增。
美國人均可支配收入回升導(dǎo)致個人消費支出增速和零售銷售額增速反彈,，顯示出旺盛的消費需求,。
2023年1月，美國個人消費支出同比2.41%,，零售銷售額同比7.68%,，均高于前值。
更為重要的是,，兩者的環(huán)比增速不僅由負轉(zhuǎn)正,，并且創(chuàng)2021年4月以來新高。
這些數(shù)據(jù)表明美國需求出現(xiàn)“反撲”跡象,，這也是我們在去年《20220811忘掉數(shù)據(jù)回落,，警惕需求反撲》報告中提到的風(fēng)險。
2月份,，美國零售銷售額同比回落至5.39%,，回落，但可能還會再度反彈,。
4.3深度衰退或促使通縮美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入衰退,，通脹或?qū)⒖焖倩芈洌缤覀冊诿绹?jīng)濟年度展望報告中的超預(yù)期模式。
在《20221124美國經(jīng)濟或?qū)⑸疃人ネ恕穲蟾嬷?，我們指出“在?jīng)濟深度衰退時,，消費需求和通脹預(yù)期都將以超出預(yù)期的速度下滑，物價加速回落”,。
比如2008年經(jīng)濟危機后,，通脹快速轉(zhuǎn)為通縮。
我們認為,，在二季度,，美國經(jīng)濟或?qū)㈤_始深度衰退，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟危機,。
通脹將切換至另一種路徑,。
在新的路徑下，價格將出現(xiàn)大幅下跌,，勞動力市場收縮,，服務(wù)需求快速回落，美國CPI環(huán)比也將回歸到0.15%以內(nèi),，年底CPI同比或回到2%左右,。
隨著美國高杠桿負面效應(yīng)的出現(xiàn)，需求將保持低位,，通縮趨勢逐漸形成,。
全球經(jīng)濟又回歸到長期去杠桿、低增長,、低通脹和低利率的增長趨勢中,。