紅籌架構(gòu)是指通過在海外設(shè)立控股公司，將中國境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)和權(quán)益注入境外控股公司,，并以境外控股公司的名義在境外上市募集資金的方式,。紅籌架構(gòu)又分為“大紅籌架構(gòu)”和“小紅籌架構(gòu)”兩類，兩者的主要區(qū)別在于實(shí)際控制人是否為國有企業(yè),?！按蠹t籌架構(gòu)”指境內(nèi)公司在海外成立控股公司，把國內(nèi)的經(jīng)營主體變?yōu)榫惩饪毓晒镜淖庸?，通過境外控股公司進(jìn)行融資或完成上市的操作模式,。

但由于國有企業(yè)牽動國民經(jīng)濟(jì)命脈,，搭建紅籌架構(gòu)上市需要多部門的審批,，在90年代以后國有企業(yè)境外上市（中國電信、中國移動）并不常見,，現(xiàn)稱紅籌架構(gòu)一般是指“小紅籌架構(gòu)”,。而紅籌架構(gòu)在資本市場的種種演變下又逐漸發(fā)展出VIE架構(gòu)，雖存在一定區(qū)別,，紅籌架構(gòu)是以股權(quán)或資產(chǎn)收購,，即股權(quán)控制模式；而VIE架構(gòu)是境外投資者通過一系列協(xié)議控制境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體,，無需收購,。

無論是紅籌還是VIE架構(gòu)，其目的都是繞過政策限制實(shí)現(xiàn)境外上市,。由于境內(nèi)限制外資投資部分中國產(chǎn)業(yè),，例如電信,、網(wǎng)絡(luò)和教育等，禁止境內(nèi)企業(yè)在境外上市,。一些境內(nèi)企業(yè)如要到境外上市,，需要成立一家境外企業(yè)，通過簽訂協(xié)議（VIE）或收購（紅籌）的形式讓境外企業(yè)控制境內(nèi)企業(yè),，此時境內(nèi)企業(yè)就可以通過境外企業(yè)完成境外上市,。

為什么要搭建紅籌架構(gòu)？

從當(dāng)前市場來看,，蕞直接的原因是：紅籌結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了資本運(yùn)作承載主體的變更,，由于資本運(yùn)作主體為境外主體，紅籌結(jié)構(gòu)具備了以下優(yōu)勢：

 1. 內(nèi)地證券市場IPO實(shí)施的是核準(zhǔn)制,，在中國內(nèi)地上市的企業(yè),，擁有比較高的的條件和門檻限制，企業(yè)通過紅籌架構(gòu)搭建,，使得中國權(quán)益企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外間接上市,，適用境外證券市場的監(jiān)管要求，享受門檻較低較簡捷的上市程序,，為企業(yè)融資開拓便捷通道,。

2. 股本和資本運(yùn)作方便，具有極強(qiáng)的靈活性和自主性,，可滿足股東和私募投資人在內(nèi)的各方要求,，境外公司治理方式帶來更靈活的員工激勵、類別股等制度空間,，也可享受一定的稅務(wù)豁免,。

3. 對部分行業(yè)外資準(zhǔn)入的禁止/限制性規(guī)定，企業(yè)可利用VIE協(xié)議架構(gòu)來進(jìn)行回避,。

4. 相較于客戶主要在境外的企業(yè)而言,，國外資本市場較為成熟，選擇境外上市對提高企業(yè)國際聲譽(yù)擁有幫助,。 

關(guān)于ODI與37號文對紅籌架構(gòu)的影響

（一）37號文

2005年11月1日-2014年7月3日,，該階段《關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2005]75號，下稱“75號文”）為紅籌業(yè)務(wù)中的蕞關(guān)鍵的操作法規(guī),，為外匯登記的主要依據(jù)文件,。

 2014年7月14日起，國家外匯管理局廢止了75號文,，發(fā)布的《關(guān)于境內(nèi)居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2014]37號,，下稱“37號文”），成為紅籌業(yè)務(wù)的關(guān)鍵操作法規(guī)依據(jù),，紅籌全面進(jìn)入37號文時代,。

37號文與75號文的主要變化為：

1. 擴(kuò)大了“特殊目的公司”的界定范疇

2. 擴(kuò)大了“返程投資方式”的界定范圍

3. 減少了登記主體的范圍

4. 明確了非上市特殊目的公司股權(quán)激勵的外匯登記程序

5. 理順了境內(nèi)企業(yè)和境外特殊目的公司之間的關(guān)系6. 允許進(jìn)行外匯補(bǔ)登記

 （二）ODI通道改變傳統(tǒng)紅籌結(jié)構(gòu)

自2009年商務(wù)部發(fā)布《境外投資管理辦法》并逐步放開企業(yè)境外投資（ODI）以來,，眾多中國企業(yè)通過ODI通道實(shí)現(xiàn)對外投資。

紅籌結(jié)構(gòu)中也出現(xiàn)越來越多通過ODI方式落地境外的中資股東,，ODI架構(gòu)的搭建不僅便于境外融資和資本運(yùn)作,，還方便未來的投資退出，而更多的是基于稅務(wù)方面的考量,。