提起近期投融資圈的大事件,，就不得不說說開曼群島（“開曼”）的《2018 年國(guó)際稅務(wù)合作（經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)）法》（“開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法”）及《地理移動(dòng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)指引（第1版）》（“開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法指引”,，與開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法合稱為“開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及指引”）。在深入論述之前,，我們先簡(jiǎn)單提煉幾個(gè)基本結(jié)論：

首先,，典型的投資基金架構(gòu)并沒有受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的沖擊， 原因是開曼投資基金,、大部分開曼基金管理人以及投資基金下設(shè)的一系列開曼SPV工具并不需要滿足經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)測(cè)試,。

其次，純粹的持股公司并沒有受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的沖擊,，原因是 “純控股主體”目前僅需要滿足簡(jiǎn)化的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)測(cè)試,，可以通過委聘當(dāng)?shù)刈?cè)代理的方式來滿足簡(jiǎn)化的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)測(cè)試,，而每個(gè)開曼公司注冊(cè)時(shí)都已經(jīng)委聘了當(dāng)?shù)刈?cè)代理，未來可以直接提供經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的合規(guī)服務(wù),。所以,，紅籌架構(gòu)中的純夾層公司或者投資者使用的純投資持股的開曼SPV并不會(huì)受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的重大沖擊。

再次,，信托業(yè)務(wù)并沒有受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的沖擊,，原因是目前信托業(yè)務(wù)不構(gòu)成開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法下的九類“相關(guān)活動(dòng)”，無需擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的問題,。

最后,，紅籌架構(gòu)里最上層的持股公司（擬上市主體）有可能受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的影響。這類公司在IPO之前通常有大量的融資活動(dòng),，而且其作為整個(gè)集團(tuán)架構(gòu)里最上層結(jié)構(gòu),，控制著集團(tuán)公司的核心管理，有可能落入“融資”和“總部業(yè)務(wù)”范疇,，需要對(duì)每個(gè)公司進(jìn)行具體情況具體分析,。

事實(shí)上，“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”并不是新鮮概念,，這個(gè)概念在國(guó)際稅法中由來已久,。開曼能吸收眾多國(guó)際投資者紛紛選擇其作為離岸投融資工具棲息地，靠的不僅僅是因?yàn)槭嵌悇?wù)中立,，更多是因?yàn)槠鋼碛谐墒?、健全、靈活的公司法,、有限合伙法以及其他投融資相關(guān)法律,，而且離岸法域注冊(cè)便利，無外匯管制,，特別適合擔(dān)任跨國(guó)資本流動(dòng)的載體,。離岸架構(gòu)就像聯(lián)系各國(guó)的一個(gè)管道系統(tǒng)，其做為跨境交易介質(zhì)和工具,，可以使得離岸層面的交易在這些管道隨意流動(dòng),，各種法律關(guān)系可以任意重組，交易在離岸架構(gòu)層面稅務(wù)透明,，在交易完成,、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)后，各個(gè)交易主體只需到自己的所在法域按當(dāng)?shù)胤杉{稅,。

如果用一句話概括開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及指引的主要內(nèi)容,，我們可以簡(jiǎn)單理解為“相關(guān)主體”從事“相關(guān)活動(dòng)”應(yīng)當(dāng)符合特定的“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)要求”。那么到底開曼美元基金、紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股主體或者SPV投資主體,、以及海外信托是否落入開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的規(guī)管,？為什么會(huì)有這部立法的出現(xiàn)？經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的具體要求,、時(shí)間表到底是怎樣的,，如果沒有滿足會(huì)有什么后果？相信三個(gè)大問題這是大家尤其關(guān)心及疑惑的,。我們將在本文為大家一一解答,。

開曼美元基金、紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股主體或者SPV投資主體,、以及海外信托是否落入開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的規(guī)管,？

在進(jìn)行具體分析之前，請(qǐng)大家先看看開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法覆蓋的“相關(guān)主體”和“相關(guān)活動(dòng)”的定義范圍,，我們?cè)谙挛牡姆治鰧⒕o緊圍繞這兩個(gè)定義展開,。

1.哪些主體屬于“相關(guān)主體”？

“相關(guān)主體”指根據(jù)開曼《公司法（2018年修訂版）》（“開曼公司法”）,、《有限責(zé)任公司法（2018年修訂版）》和《2017年有限合伙法》注冊(cè)設(shè)立的開曼公司（包括在開曼注冊(cè)的外國(guó)公司）,、有限責(zé)任公司和有限合伙；但明確不包括以下三類主體：

開曼國(guó)內(nèi)企業(yè);

投資基金（investment fund）; 及

非開曼稅收居民實(shí)體,。

2.哪些活動(dòng)屬于“相關(guān)活動(dòng)”,？

開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及指引將“相關(guān)活動(dòng)”劃分為9項(xiàng)業(yè)務(wù)，即：控股業(yè)務(wù),、基金管理業(yè)務(wù),、總部業(yè)務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù),、融資及租賃業(yè)務(wù),、分銷服務(wù)業(yè)務(wù)、運(yùn)輸業(yè)務(wù),、銀行業(yè)務(wù),、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；但明確了不包括投資基金業(yè)務(wù),。

1.典型的美元基金架構(gòu)是否受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法沖擊,？

目前來看，亞洲市場(chǎng)上典型美元基金架構(gòu)下的開曼基金實(shí)體不會(huì)受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的影響,。

（a）開曼基金主體以及開曼基金下設(shè)的一系列特殊目的持股公司（SPV）不屬于開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法覆蓋相關(guān)主體。根據(jù)開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及指引,，“投資基金（investment fund）”是指主營(yíng)業(yè)務(wù)為發(fā)行投資權(quán)益（即股份,、單位信托、有限合伙權(quán)益或其他權(quán)利）進(jìn)行募資,，旨在通過收購(gòu),、持有,、管理或處置投資項(xiàng)目使投資人獲利的主體，且包括投資基金透過其直接或間接進(jìn)行投資或運(yùn)營(yíng)的任何主體,。前述定義非常寬泛,，即覆蓋了受開曼金融管理局（Cayman Islands Monetary Authority）（“CIMA”）監(jiān)管的開放式基金，也覆蓋了不受CIMA監(jiān)管的封閉式基金,，因此目前亞洲市場(chǎng)上設(shè)立于開曼的美元基金主體（無論是公司制還是有限合伙企業(yè)）均不屬于“相關(guān)實(shí)體”的范圍,，不被開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法規(guī)管。另外,，由于前述投資基金定義明確包括了投資基金直接或間接投資或運(yùn)營(yíng)的主體,，因此如果美元基金下設(shè)了注冊(cè)于開曼的SPV（無論是有限責(zé)任公司還是有限合伙企業(yè)），該等主體也將不屬于開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法規(guī)管的范疇,，也就無需注入經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì),。

（b）典型美元基金架構(gòu)下的開曼普通合伙人以及開曼管理人從事的基金管理活動(dòng)不屬于開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法規(guī)管的相關(guān)活動(dòng)。根據(jù)開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及其指引,，如果相關(guān)主體從事基金管理業(yè)務(wù)則需要滿足經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)要求,；而開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法下的“基金管理業(yè)務(wù)”是指：由在CIMA注冊(cè)并持有證券投資業(yè)務(wù)牌照的人士，根據(jù)開曼《證券投資業(yè)務(wù)法》（2015年修訂版）（“SIBL”）的規(guī)定,，所從事的自主（discretionary）證券管理業(yè)務(wù),。因此根據(jù)字面意思，開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法所覆蓋的從事基金管理業(yè)務(wù)的相關(guān)主體對(duì)象僅為CIMA持牌管理人,。而典型美元基金架構(gòu)下的開曼普通合伙人以及開曼管理人均為SIBL下被豁免持牌的人士（Excluded Persons）,，他們開展基金投資管理活動(dòng)并不需要于CIMA注冊(cè)持牌（其中原因涉及對(duì)SIBL立法的專業(yè)解讀、對(duì)美元基金的架構(gòu)設(shè)計(jì)及開曼合規(guī)的分析,，在此不展開說明,，相關(guān)內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注我們其他的美元基金系列文章），因此其所開展的基金管理活動(dòng)并不屬于目前開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及其指引下的“基金管理業(yè)務(wù)”,，從而不需要滿足注入經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的要求,。

2.紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股主體或者SPV投資主體是否需要滿足經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？

紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股主體或者SPV投資主體是否會(huì)受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的沖擊需根據(jù)公司實(shí)操情況具體分析,。一言以蔽之,，如果相關(guān)開曼主體在實(shí)操中能夠符合開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法下的純控股業(yè)務(wù)主體（Pure equity holding company）的要求，則開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的實(shí)施對(duì)其影響并不大,；而一般紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股主體應(yīng)該很難被認(rèn)定為純控股業(yè)務(wù)主體,，其實(shí)際日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也可能涉及“總部業(yè)務(wù)”或“融資業(yè)務(wù)”，該等主體可以通過滿足注入經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來達(dá)到合規(guī),，但也可以通過結(jié)合自身情況,、深入shuiwuchouhua，以其他國(guó)家（地區(qū)）稅務(wù)居民身份進(jìn)行申報(bào)，從而規(guī)避注入經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的要求,。

（a）純控股業(yè)務(wù)主體“問題不大”

根據(jù)開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及其指引,，如果相關(guān)主體僅僅開展“控股業(yè)務(wù)”，即僅持有其他主體的股權(quán),，并僅收取股息及資本利得,，沒有進(jìn)行其他業(yè)務(wù)活動(dòng)（該等主體成為“純控股業(yè)務(wù)主體”），則這類主體只需要滿足簡(jiǎn)化的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)測(cè)試即可,，即（i）滿足開曼公司法規(guī)定的備案要求;（ii）在開曼配備足夠的員工及辦公場(chǎng)所以持有,、管理其他主體的股權(quán)。開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及其指引亦明確表示純控股業(yè)務(wù)主體可以通過其注冊(cè)辦公地址提供者（即注冊(cè)代理人）來滿足前述簡(jiǎn)化的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)測(cè)試,。

根據(jù)我們的觀察,，目前紅籌（包括VIE）架構(gòu)中的開曼SPV（包括目標(biāo)公司股權(quán)架構(gòu)中的開曼持股主體以及投資者所使用的開曼投資主體）一般不會(huì)開展任何業(yè)務(wù)活動(dòng)行為，其設(shè)立目的主要為被動(dòng)持股并收取投資收益,，因此可以歸屬于開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法下的純控股業(yè)務(wù)主體,；而且開曼注冊(cè)代理人在公司設(shè)立及維護(hù)中均會(huì)提供公司法定的合規(guī)及備案服務(wù)，開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法也明確規(guī)定其在未來可以直接提供經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的合規(guī)服務(wù),，因此這類開曼SPV主體將非常容易通過其注冊(cè)代理人提供的一站式服務(wù)滿足開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法下的合規(guī)要求,。

（b）非純控股業(yè)務(wù)主體“會(huì)有點(diǎn)麻煩”但也有解決辦法

紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股公司（即擬上市主體）是否被視為開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法下的純控股業(yè)務(wù)主體有待商榷，因?yàn)閿M上市主體作為整個(gè)集團(tuán)架構(gòu)里最上層結(jié)構(gòu),，控制著整個(gè)集團(tuán)的公司治理,，創(chuàng)始人和投資者在擬上市主體的股東協(xié)議和章程會(huì)加入集團(tuán)治理的各類權(quán)責(zé)管控條款，例如在股東會(huì)及董事會(huì)層面會(huì)有重大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),、重大投融資活動(dòng)以及其他約定事項(xiàng)的決策機(jī)制和博弈,，這使得擬上市主體的實(shí)際運(yùn)營(yíng)活動(dòng)很有可能會(huì)落入 “相關(guān)活動(dòng)”下的“總部業(yè)務(wù)”范疇（即（i）提供**管理人員；（ii）承擔(dān)或控制該類實(shí)體所從事活動(dòng)的重大風(fēng)險(xiǎn),；或（iii）就前述風(fēng)險(xiǎn)控制提供實(shí)質(zhì)性建議）,；而且考慮到紅籌架構(gòu)下的投資款往往會(huì)通過貸款的方式注入集團(tuán)下屬公司中，如果放開擴(kuò)展解讀其也可能涉及“融資業(yè)務(wù)”（即以任何形式提供信貸,，但不包括土地融資租賃,、土地權(quán)益、銀行業(yè)務(wù),、基金管理業(yè)務(wù)或保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）,，因此擬上市主體很有可能需要滿足注入經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的要求。

如果紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股公司無法被認(rèn)定為純控股業(yè)務(wù)主體,，其業(yè)務(wù)活動(dòng)被歸屬于“總部業(yè)務(wù)”的范疇,，則其需符合相對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)測(cè)試；其中最關(guān)鍵的要求是“總部業(yè)務(wù)”下的核心創(chuàng)收活動(dòng)（core income generating activities）必須在開曼發(fā)生,，包括（i）管理決策行為,；（ii）為集團(tuán)內(nèi)其他主體承擔(dān)費(fèi)用開銷的行為,；以及（iii）統(tǒng)籌協(xié)調(diào)集團(tuán)的業(yè)務(wù)活動(dòng)行為,；本質(zhì)上,，這將可能要求該開曼控股公司的相關(guān)股東會(huì)或董事會(huì)在開曼召開，相關(guān)決策行為真的在島上發(fā)生,，或者相關(guān)董事真的在島上常駐,。由于目前開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法及指引仍在進(jìn)一步完善中，相關(guān)立法沿革非常新,，不排除后續(xù)對(duì)“總部業(yè)務(wù)”范疇會(huì)有更多的立法指引和解釋,。

從立法背景和目的之角度出發(fā)，注入開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)并不是紅籌（包括VIE）架構(gòu)下的開曼控股公司滿足開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法合規(guī)要求的唯一道路,，因?yàn)榧t籌架構(gòu)下的開曼控股公司完全可以結(jié)合其自身情況（例如集團(tuán)目前股東股權(quán)情況,、投資架構(gòu)情況、業(yè)務(wù)收入源泉比重情況以及實(shí)際核心管理地點(diǎn)情況）,，通過個(gè)性化的shuiwuchouhua,，獲取并申報(bào)為對(duì)集團(tuán)整體稅務(wù)最優(yōu)的國(guó)家（地區(qū)）之稅務(wù)居民身份（例如作為中國(guó)大陸稅務(wù)居民、香港特別行政區(qū)稅務(wù)居民或者其他有重大業(yè)務(wù)比重的海外其他國(guó)家的稅務(wù)居民身份進(jìn)行申報(bào)）,，從而完全規(guī)避在開曼上注入經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的需要,。

3.離岸財(cái)富傳承工具“海外家族信托”是否還能繼續(xù)？

根據(jù)目前開曼經(jīng)濟(jì)質(zhì)體法及指引的規(guī)定,，傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)并不屬于開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法下的九類“相關(guān)活動(dòng)”,，因此并不受到開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的直接規(guī)管；而且海外家族信托下如果設(shè)立了開曼SPV主體用以投資持股,，該等主體也很可能構(gòu)成純控股業(yè)務(wù)主體,，可以很便捷的通過其注冊(cè)代理人完成合規(guī)要求，因此經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的實(shí)施對(duì)海外家族信托的影響并不大,。