股權(quán)控制模式下紅籌架構(gòu)的搭建01股權(quán)控制模式下紅籌架構(gòu)設(shè)置股權(quán)控制模式是指由境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體創(chuàng)始人在英屬維京群島（BVI）,、開(kāi)曼群島等地設(shè)立離岸公司,，利用離岸公司收購(gòu)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體，以該離岸公司為融資平臺(tái)對(duì)外進(jìn)行融資,，最終實(shí)現(xiàn)該離岸公司境外上市目的,。
紅籌企業(yè)上市的架構(gòu)自上而下一般包括BVI公司,、開(kāi)曼公司（上市主體）,、BVI公司（可有）,、香港公司（必有）,、外商獨(dú)資企業(yè),，最后是中國(guó)的運(yùn)營(yíng)主體公司,。
對(duì)于每一層級(jí)公司的設(shè)置都有其特定的作用和目的。
構(gòu)架設(shè)置對(duì)于架構(gòu)第一層,，可以是一個(gè)或多個(gè)BVI公司,。
這一層的BVI公司通常由境內(nèi)實(shí)際控制人、境外PE投資者及員工持股平臺(tái)構(gòu)成,。
在BVI注冊(cè)公司可規(guī)避其取得境外上市公司分紅或取得轉(zhuǎn)讓境外上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入時(shí)應(yīng)在中國(guó)境內(nèi)繳納的個(gè)人所得稅,，BVI注冊(cè)公司實(shí)行認(rèn)繳制，無(wú)需實(shí)繳及驗(yàn)資,，各種手續(xù)的辦理也更加便捷和有利于保護(hù)隱私,。
對(duì)于架構(gòu)第二層，絕大多數(shù)紅籌企業(yè)將上市／融資主體設(shè)立在開(kāi)曼群島,。
相對(duì)于BVI公司,，開(kāi)曼公司因?yàn)槠涔局卫砗屯该餍韵鄬?duì)高而被境外大多數(shù)交易所所承認(rèn)，而像美國(guó)和香港的交易所都明確不接受BVI公司作為上市主體,。
開(kāi)曼公司其注冊(cè)和后期維護(hù)手續(xù)簡(jiǎn)單,、維護(hù)成本低，稅負(fù)低,，是作為上市主體的shouxuan,。
對(duì)于架構(gòu)第三層，BVI公司并非是必要的,，設(shè)置的目的主要是在未來(lái)境外上市公司（開(kāi)曼公司）賣(mài)殼或者處置底層資產(chǎn)和業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離時(shí),，可通過(guò)轉(zhuǎn)讓該層BVI公司的股權(quán)來(lái)間接實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)苊廪D(zhuǎn)讓香港公司在香港產(chǎn)生納稅義務(wù)。
如果是只為了紅籌上市則無(wú)需搭建該層,。
對(duì)于架構(gòu)第四層,，一般在新加坡、香港等與中國(guó)境內(nèi)簽訂稅收協(xié)定或安排的國(guó)家或地區(qū)注冊(cè)成立,，用于直接持有中國(guó)境內(nèi)外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）的股份,，目的主要是從中國(guó)境內(nèi)企業(yè)取得的股息分紅可根據(jù)相關(guān)稅收協(xié)定（安排）享受5％的預(yù)提所得稅優(yōu)惠稅率，而不是其他一般境外企業(yè)適用的10％預(yù)提所得稅,。
從shuiwuchouhua的層面上講,，香港公司是必須設(shè)置的，主要是為了享受相關(guān)的稅收優(yōu)惠,。
對(duì)于架構(gòu)第五層,，即香港公司在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE），設(shè)置的目的是用來(lái)避開(kāi)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)10號(hào)令）中關(guān)于外資關(guān)聯(lián)收購(gòu)的有關(guān)限制,，完成WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體之間的聯(lián)結(jié),，將境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體的資產(chǎn)或權(quán)益注入擬上市主體開(kāi)曼公司，聯(lián)結(jié)的方式通常為WFOE收購(gòu)現(xiàn)有股東持有的境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體的股權(quán)或者現(xiàn)有股東通過(guò)減資方式退出境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體，最終實(shí)現(xiàn)WFOE控股境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體,。
對(duì)于架構(gòu)第六層,，通常作為運(yùn)營(yíng)主體公司（OPCO），持有相關(guān)運(yùn)營(yíng)牌照,，從事相關(guān)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng),。
02股權(quán)控制模式下紅籌架構(gòu)的搭建方式在股權(quán)控制模式下，完成紅籌架構(gòu)搭建最為關(guān)鍵的步驟,，即以并購(gòu)的方式將境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股權(quán)或資產(chǎn)置入境外上市主體的控制之下,。
根據(jù)10號(hào)令第11條規(guī)定，境內(nèi)公司,、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司,，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。
實(shí)務(wù)中,，除了極少數(shù)國(guó)資背景個(gè)案以外,，基本沒(méi)有成功取得商務(wù)部審批的關(guān)聯(lián)并購(gòu)先例。
選擇股權(quán)控制模式的紅籌企業(yè)通常會(huì)采用一些手段規(guī)避“關(guān)聯(lián)交易”的審核,。
①方式一：以境外身份通過(guò)外商獨(dú)資企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)（換身份）“關(guān)聯(lián)并購(gòu)”的主要審核對(duì)象,，是境內(nèi)主體以其在境外設(shè)立或者控制的公司并購(gòu)在境內(nèi)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司。
如若相關(guān)主體不再擁有境內(nèi)身份,，將不會(huì)觸發(fā)10號(hào)令11條規(guī)定中的“關(guān)聯(lián)并購(gòu)”,，從而規(guī)避10號(hào)令關(guān)于外資并購(gòu)的限制。
在股權(quán)控制模式下,，境內(nèi)自然人股東通常會(huì)選擇先移民,，取得境外身份，在境外層層設(shè)立特殊目的公司（包括BVI公司,、開(kāi)曼公司,、香港公司等）。
實(shí)踐中,，海底撈在港交所上市前張勇夫婦移民到新加坡,、周黑鴨董事長(zhǎng)周富裕之妻唐建芳取得瓦努阿圖共和國(guó)yongjiu公民等相關(guān)操作都是基于此目的。
境內(nèi)自然人股東取得了境外身份后已屬于境外人士,，其若直接通過(guò)香港公司收購(gòu)境內(nèi)公司原則上不適用10號(hào)令第11條的規(guī)定,，但在實(shí)務(wù)中商務(wù)部門(mén)在審批過(guò)程中仍會(huì)存在不同的理解，為避免由此帶來(lái)審批上的不確定性,，一般在香港公司收購(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)時(shí)先設(shè)立WOFE,，再通過(guò)WFOE收購(gòu)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)公司股權(quán)（股權(quán)并購(gòu)方式）或核心資產(chǎn)（資產(chǎn)并購(gòu)方式），此時(shí)則屬于外商獨(dú)資企業(yè)的境內(nèi)再投資行為,，在不涉及外資限制或禁止類(lèi)的情形下,，只需在市場(chǎng)監(jiān)督管理局辦理工商變更登記即可,。
收購(gòu)境內(nèi)公司完成后，該模式下的紅籌架構(gòu)即搭建完成,。
②方式二：提前引入第三方境外投資者（“兩步走”）根據(jù)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（10號(hào)令）相關(guān)規(guī)定可知,，關(guān)聯(lián)并購(gòu)審查的客體系非外商投資企業(yè)，已設(shè)立的外商投資企業(yè)中方向外方轉(zhuǎn)讓股權(quán),，不參照并購(gòu)規(guī)定,；不論中外方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,，也不論外方是原有股東還是新進(jìn)投資者,，均無(wú)需按照10號(hào)令中“關(guān)聯(lián)并購(gòu)”相關(guān)規(guī)定進(jìn)行核查。
部分紅籌企業(yè)選擇“兩步走”的方式規(guī)避關(guān)聯(lián)并購(gòu)的審核,。
先引入第三方境外投資者增資把境內(nèi)運(yùn)營(yíng)公司變更為中外合資企業(yè)（JV）,，再由境內(nèi)自然人到境外搭建的特殊目的公司返程投資設(shè)立WFOE，由WFOE收購(gòu)境內(nèi)股東和第三方境外投資者持有的JV的股權(quán),，將JV變?yōu)閃FOE的全資子公司,，實(shí)現(xiàn)直接持股模式的紅籌架構(gòu)搭建。
關(guān)于第一步中的外資收購(gòu)比例,，部分地方商務(wù)部門(mén)會(huì)認(rèn)為“兩步走”是規(guī)避關(guān)聯(lián)并購(gòu),，會(huì)要求外資達(dá)到最低比例，方能變更,。
做方案前,，需要和境內(nèi)公司所在地商務(wù)部門(mén)溝通是否有最低比例限制。