標(biāo)題：資本賬戶開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性
資本賬戶開(kāi)放后，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)置身于經(jīng)濟(jì)的浪潮中，可能受到境外市場(chǎng)的影響導(dǎo)致較高的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性,，但也有部分研究提出資本賬戶開(kāi)放后經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性降低或者經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的變化依賴一定制度環(huán)境。本小節(jié)分三部分資本賬戶開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的影響,。
（一） 資本賬戶開(kāi)放提高經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性
1999）研究金融危時(shí)發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)開(kāi)放導(dǎo)致金融體系脆弱進(jìn)而引發(fā)金融危。1999）指出在信息風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家,，僅僅依靠資本充足率保證金融體系的穩(wěn)定是不可靠的,。2007）指出銀行系統(tǒng)設(shè)計(jì)良好，金融自由化仍會(huì)導(dǎo)致銀行危,。
2000）分析股票市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)提出股票市場(chǎng)短期內(nèi)帶來(lái)的資金不可能推動(dòng)公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資,，股票市場(chǎng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性提高。王益和齊亮（7 個(gè)國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)開(kāi)放后,，美國(guó) GDP 增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，但泰國(guó)和阿根廷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性較大,。韓國(guó)和臺(tái)灣證券化率降低,。分析提出開(kāi)放前宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性以及資本市場(chǎng)規(guī)模的大小是決定開(kāi)放積極影響的重要原因。而我國(guó)在 Demir（2008）探討不同類型資本賬戶開(kāi)放時(shí)指出非 FDI 導(dǎo)致的貨幣量增加進(jìn)而導(dǎo)致通貨膨脹或與經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)解釋,。李巍（ Kim and Singal（Umutlu et al.(2000)發(fā)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放后,，股票回報(bào)率波動(dòng)性降低,，這種結(jié)果在小規(guī)模和中等規(guī)模公司中更為顯著。表明資本賬戶開(kāi)放后,，更多投資者的參與提高了信息準(zhǔn)確度,，降低了波動(dòng)性。
（三）資本賬戶開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性關(guān)系不確定
熊衍飛等（FDI 和資產(chǎn)投資組合對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)發(fā)現(xiàn),，資本賬戶開(kāi)放降低了 GDP 增長(zhǎng)率的波動(dòng),。這可能與新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)以及投資的狂熱有關(guān)。黃志剛和郭桂霞（ Stulz（ Bae et al.（ Mitton（28 個(gè)國(guó)家的 Henry（12 個(gè)新興國(guó)家或地區(qū)資本賬戶開(kāi)放的市場(chǎng)反應(yīng),，結(jié)果發(fā)現(xiàn)宣布開(kāi)放導(dǎo)致開(kāi)放國(guó)家或地區(qū)股價(jià)指數(shù)獲取約 Ghosh et al.（16%,，私有銀行的累計(jì)異常收益高達(dá)2008）利用我國(guó) 2010）以韓國(guó)上市公司為樣本研究公司治理對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放效果的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)開(kāi)放效果對(duì)于治理較好的公司影響顯著,，具體而言,，宣布資本市場(chǎng)開(kāi)放后，非家族治理的公司比家族治理公司超出 9%的異?；貓?bào),，大股東持股比例高的公司,，回報(bào)率較低。分析發(fā)現(xiàn),，治理好的公司吸引了更多境外投資者的關(guān)注,。最后，文章還發(fā)現(xiàn)更多境外投資者投資的公司以及非家族成員公司在資本市場(chǎng)開(kāi)放后的物質(zhì)資本累積率更高,。表明公司治理可以解釋資本市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)于不同公司造成的差異,。
