食品冷鏈：冷鏈物流發(fā)展與食品全產(chǎn)業(yè)鏈變革共振。食品是冷鏈物流主要的下游運(yùn)用,。食品行業(yè)和冷鏈物流將在三個(gè)層面產(chǎn)生共振：1）需求端的消費(fèi)升級(jí)是底層邏輯,，自發(fā)的、潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲式的改變消費(fèi)者偏好及購(gòu)買(mǎi)行為,，消費(fèi)升級(jí)下低溫肉奶需求正加速釋放,。便利生活、餐飲崛起拉動(dòng)凍品消費(fèi),。2）終端餐飲零售業(yè)態(tài)的變革：生鮮電商,、餐飲零售一體、連鎖餐飲中央廚房等新零售業(yè)態(tài)的崛起快速推動(dòng)冷鏈物流發(fā)展。3）產(chǎn)業(yè)鏈上游格局劇變：非洲豬瘟常態(tài)化下,，政策引導(dǎo)集中屠宰,、冷鏈流通，而屠宰集中度快升推動(dòng)冷鏈布局,。

醫(yī)藥冷鏈：增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁,，高門(mén)檻利好行業(yè)：醫(yī)藥冷鏈物流是繼食品冷鏈之后下一個(gè)明星品類(lèi)。醫(yī)藥冷鏈運(yùn)輸?shù)漠a(chǎn)品主要包括疫苗,、生物制品,、生物藥、診斷試劑等,。隨著這幾類(lèi)藥品的持續(xù)擴(kuò)充，以及監(jiān)管趨嚴(yán),，我國(guó)醫(yī)藥冷鏈遠(yuǎn)期空間大,，增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。據(jù)我們測(cè)算,，2018年我國(guó)醫(yī)藥冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模約為130億元（未測(cè)算第三方醫(yī)藥冷鏈數(shù)據(jù)）,，行業(yè)增速預(yù)計(jì)約為15%，且具有持續(xù)成長(zhǎng)性,。醫(yī)藥冷鏈行業(yè)門(mén)檻較高,，前期投入大，且需要一定的客戶(hù)基礎(chǔ)支撐新業(yè)務(wù)的獲取,，醫(yī)藥流通行業(yè)公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,，未來(lái)集中度偏向行業(yè)。

冷鏈物流：行業(yè)快速發(fā)展,，巨頭加速布局：2018年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3035億元,，同比增長(zhǎng)19%，預(yù)計(jì)2019年和2020年分別增長(zhǎng)24.5%和24.3%,，冷鏈物流處于快速發(fā)展時(shí)期,。目前我國(guó)冷鏈物流以食品冷鏈為主，行業(yè)集中度低,，2018年企業(yè)市占率僅為13.8%,。隨著國(guó)家支持冷鏈物流相關(guān)政策的連續(xù)發(fā)布，越來(lái)越多的資本關(guān)注冷鏈物流行業(yè),，京東,、蘇寧、順豐等電商巨頭和快遞巨頭加速布局冷鏈物流領(lǐng)域,。

冷鏈物流設(shè)備：競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中,，商用展示柜有望誕生大市值公司：2018年我國(guó)速凍設(shè)備、冷庫(kù)設(shè)備、冷藏車(chē),、冷藏集裝箱,、商用展示柜市場(chǎng)規(guī)模分別為25億元、70億元,、45億元,、74億元和130億元。速凍設(shè)備,、冷庫(kù)設(shè)備和商用展示柜具有良好的成長(zhǎng)性,。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，四方科技(13.710, 0.05, 0.37%)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)速凍設(shè)備,，大冷股份(3.890, 0.01, 0.26%)和煙臺(tái)冰輪是國(guó)內(nèi)冷庫(kù)設(shè)備雙,，中集集團(tuán)( -0.10%)是全球冷藏車(chē)和冷藏集裝箱，海容冷鏈(31.300, 0.19, 0.61%)是國(guó)內(nèi)商用展示柜,。冷鏈物流設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中,，商用展示柜行業(yè)空間大、成長(zhǎng)性好,，國(guó)內(nèi)企業(yè)市占率仍有非常大的提升空間,，有望誕生大市值公司。

投資建議：冷鏈物流改變著我們的生活,，食品冷鏈,、醫(yī)藥冷鏈共同推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。1）醫(yī)藥冷鏈隨著藥品擴(kuò)充以及監(jiān)管趨嚴(yán),，集中度偏向大中型企業(yè),，建議關(guān)注九州通(13.590, 0.03, 0.22%)、華潤(rùn)醫(yī)藥,、國(guó)藥控股和上海醫(yī)藥(18.080, 0.01, 0.06%),。2）冷鏈物流行業(yè)集中度較低，建議關(guān)注布局多年,，已經(jīng)成為全國(guó)大冷鏈運(yùn)輸企業(yè)的順豐控股(38.540, 0.35, 0.92%),。3）冷鏈物流設(shè)備中商用展示柜潛力大，企業(yè)集中度仍有提升空間,，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)商用展示柜海容冷鏈,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)冷鏈物流標(biāo)準(zhǔn)體系還不完善,，政策方面的不確定性將給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),。2）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。如果人均收入水平降低,，對(duì)冷鏈的需求也會(huì)減少,，影響行業(yè)發(fā)展,。3）競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。如果冷鏈物流或冷鏈物流設(shè)備企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，將對(duì)行業(yè)內(nèi)公司盈利能力造成沖擊,。4）藥品安全風(fēng)險(xiǎn)。如果藥品運(yùn)輸過(guò)程中出現(xiàn)由于保存溫度不佳導(dǎo)致的藥物失效或變質(zhì),，將會(huì)對(duì)冷鏈公司帶來(lái)巨大的信譽(yù)或賠償風(fēng)險(xiǎn),。

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食品冷鏈：冷鏈物流發(fā)展與食品全產(chǎn)業(yè)鏈變革共振

冷鏈物流泛指產(chǎn)品在生產(chǎn)、貯藏運(yùn)輸,、銷(xiāo)售,，到消費(fèi)前的各個(gè)環(huán)節(jié)始終處于規(guī)定的溫度區(qū)間，以保證產(chǎn)品質(zhì)量,、減少過(guò)程損耗的一項(xiàng)系統(tǒng)工程,。冷鏈物流可以分為食品冷鏈物流、醫(yī)藥用品冷鏈物流,、化工品冷鏈物流等,。冷鏈物流將過(guò)去難以跨越距離的生鮮消費(fèi)、醫(yī)藥流通變?yōu)榭赡?，它正悄悄的改變著我們的生活?/p>

冷鏈物流下游需求中以食品為主，食品又分為農(nóng)產(chǎn)品(5.600, 0.14, 2.56%),、禽肉,、乳制品等細(xì)分產(chǎn)品，根據(jù)《制冷技術(shù)》數(shù)據(jù),，食品冷鏈占冷鏈物流的比重接近90%,，是冷鏈物流主要的運(yùn)用。

本章我們主要從食品產(chǎn)業(yè)鏈快速變革的視角探討冷鏈物流發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素：1）需求端的消費(fèi)升級(jí)是底層邏輯,，自發(fā)的,、潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲式的改變消費(fèi)者偏好及購(gòu)買(mǎi)行為，消費(fèi)升級(jí)下低溫肉奶需求正加速釋放,。便利生活,、餐飲崛起拉動(dòng)凍品消費(fèi)。2）終端餐飲零售業(yè)態(tài)的變革：生鮮電商,、餐飲零售一體,、連鎖餐飲中央廚房等新零售業(yè)態(tài)的崛起快速推動(dòng)冷鏈物流發(fā)展。3）產(chǎn)業(yè)鏈上游格局劇變：非洲豬瘟常態(tài)化下,，政策引導(dǎo)集中屠宰,、冷鏈流通，而屠宰集中度快升推動(dòng)冷鏈布局,。

1.1 消費(fèi)升級(jí)釋放低溫肉奶制品需求,，便利生活+餐飲崛起拉動(dòng)凍品消費(fèi)