東莞市升鴻國際物流有限公司是合法經(jīng)營國際快遞,、國際空運的化國際物流服務公司,。公司成立以來，憑借先進的管理理念和網(wǎng)絡優(yōu)勢,，以及多年來從事國際航空快遞服務的經(jīng)驗,，在客戶及同行業(yè)當中樹立了良好的企業(yè)形象,。公司主營項目：國際快遞、國際空運,、海運和中港運輸,，報關服務等。國際快遞包括DHL,、UPS、FEDEX,、TNT,；郵政服務包括中國郵政EMS，深圳小包,，香港小包,，瑞典新加坡郵政小包等；國際空運與EK,、TK,、TG、CA等幾家航空公司打板簽約合作,，長期有固定的倉位,。有的報關人員、客服操作人員,，的服務團隊為您在國際物流運輸上排憂解難,。通過不斷優(yōu)化操作流程，降低客戶物流成本,，提高物流售后服務,，以此贏得廣大客戶的信任及贊譽。

8月2日,，阿里巴巴租賃的A KINKA號集裝箱船從上海港出發(fā),，但這艘出海中美航線的貨船隨后就因被撞而不得不返航。這次意外事故也讓人陡然了解到,，阿里已是國際海運的參與者,。就在全球大的B2B跨境電商交易平臺阿里巴巴忙著下海之時，作為世界上大集裝箱航運及物流公司的馬士基集團傳來“上岸”消息,。8月6日,，馬士基宣布收購美國物流公司Visible Supply Chain Management，以及有意收購荷蘭的物流公司B2C Europe Holding B.V.,。前者專注于美國B2C包裹速遞和B2C配送服務,，后者專注于歐洲B2C包裹速遞服務。重在快遞包裹的電商巨頭進入集裝箱海運,，不碰快遞包裹的集裝箱海運巨頭進入電商物流,。

行業(yè)格局集中趨勢下,，韻達作為A股加盟制快遞具有規(guī)模優(yōu)勢。2014年順豐及四通一達合計單量市占率51.6%,，至2020年合計單量市占率83.2%,，提升31.6個百分點。以順豐,、韻達,、圓通、韻達單量累計市占率來看,，2021年6月A股快遞累計CR4為51.9%,，較2019年同期提升4.4pts，單量仍呈現(xiàn)向集中趨勢,。估值錨切換,，韻達價值相對低估。市場對快遞行業(yè)的估值仍停留在利潤錨階段,，但我們認為行業(yè)同質化競爭期間,，利潤并不是加盟制短期首要目標，利潤錨階段 性失效,。相應地我們認為,，當前估值高度應更多取決于未來壁壘深度，因此估值錨不妨脫離單純的利潤估值體系,，增加在規(guī)模 角度的考量,，更具前瞻視角。

21Q1臨時投入及產(chǎn)能新增帶來短期成本壓力,，期待四網(wǎng)融通成效在下半年開始顯現(xiàn) ,。業(yè)績短期有所承壓。公司21Q1扣非歸母凈利潤虧損11.34億元,。我們認為主要由于：1）快遞結構調整,、2）產(chǎn)能新增延續(xù)、3）人工及臨時資源投入大幅提升,、4）網(wǎng)絡融合初期存在一定程度資源重疊,。21Q2業(yè)績有所好轉，公司業(yè)績預告預計Q2扣非歸母凈利潤6.04億元至7.34億元,，疊加物業(yè)資產(chǎn)處置一次性收益將實現(xiàn)上半年整體歸母凈利潤轉盈,。四網(wǎng)融通進行時，降本增效可期,。根據(jù)公司四網(wǎng)融通戰(zhàn)略的底層邏輯,，我們認為資源復用帶來的提質增效將以三種方式推演：1）場站融通推動大件快遞與快運業(yè)務分揀資源共享，提升效率；2）線路融通一方面將部分大件快遞與快運進行整合裝車,，提 升單車裝載率加強規(guī)模效應,，另一方面使得快運運輸利用快遞大網(wǎng)資源提升時效、增強相較快運同行的競爭優(yōu)勢,；3）中長期 推廣上倉下配,，大幅壓縮頭程攬收時間，提升整體倉配分揀時效,。預計提質增效成果將于下半年開始顯現(xiàn),。

收入端，我們認為若僅錨定傳統(tǒng)快遞業(yè)務則彈性相對有限,，建議關注新興布局賽道未來盈利成長性,。國際業(yè)務壁壘深厚，將乘“快遞出?！敝L崛起。國家郵政局大力推廣快遞出海,，上半年國際件同比增長43.1%至 10.93億件,，順豐自有機隊擴充、樞紐機場投產(chǎn)疊加收購嘉里落地后全球前端網(wǎng)絡的完善,，國際業(yè)務有望迎來大發(fā)展,。快運,、同城,、供應鏈等新業(yè)務廣闊藍海大有可為?？爝\方面,，我國零擔市場規(guī)模將由2020年1.49萬億元增長至2025年 2.04萬億元，復合增速6.5%（艾瑞咨詢）,；同城方面,，獨立第三方即時配送行業(yè)訂單量2020-2024E復合增速41.9% （艾瑞咨詢）；供應鏈方面,，我國端到端供應鏈市場規(guī)模將由2020年1.79萬億元增長至2025年3.14萬億元,，復合增速 11.9%（羅戈研究）。